曲靖| 鲁甸| 永寿| 西畴| 凭祥| 建瓯| 阿坝| 陆丰| 衡南| 凭祥| 岚皋| 汨罗| 望城| 永泰| 普陀| 普安| 钓鱼岛| 利辛| 沁源| 嘉善| 抚顺县| 建德| 通化市| 彬县| 宜君| 无棣| 江城| 江都| 淮阳| 雅江| 哈巴河| 白朗| 南平| 宜丰| 唐山| 渝北| 台中县| 阿瓦提| 黑山| 宁夏| 来安| 周至| 澄城| 綦江| 赣州| 平武| 永城| 开鲁| 浦东新区| 个旧| 孝昌| 彭州| 宝丰| 城口| 大城| 大港| 宜都| 盐田| 青海| 赫章| 邕宁| 苏尼特右旗| 巩留| 武鸣| 惠阳| 易门| 穆棱| 广宗| 元谋| 娄烦| 汶川| 鲁甸| 若羌| 沅陵| 凤翔| 高阳| 噶尔| 贵南| 凤凰| 高阳| 会理| 杂多| 潼关| 鲁甸| 当阳| 旺苍| 绵竹| 广平| 寿光| 定南| 宿松| 郧西| 濮阳| 珠海| 乐业| 塔城| 兴安| 潞西| 壤塘| 蓬溪| 钦州| 六枝| 三亚| 景宁| 达坂城| 大荔| 休宁| 铜陵市| 镶黄旗| 大理| 吴忠| 临江| 天长| 户县| 克什克腾旗| 临颍| 宜城| 高雄县| 柘荣| 新密| 八达岭| 克东| 乐山| 偏关| 平陆| 马鞍山| 务川| 沐川| 临安| 湖口| 禹州| 钦州| 化州| 宜宾市| 玉树| 南海镇| 固安| 太康| 汉川| 通州| 博兴| 和政| 冷水江| 叙永| 巴楚| 德令哈| 康马| 筠连| 姜堰| 环江| 和龙| 赤水| 阎良| 新安| 洛浦| 本溪市| 叶县| 邵东| 抚松| 宿州| 丰县| 水城| 个旧| 铜川| 防城区| 商水| 兴山| 德兴| 建瓯| 蒙阴| 清远| 西宁| 巴青| 苍溪| 黄梅| 建德| 丹棱| 印江| 威县| 千阳| 乐至| 古蔺| 铁山港| 南阳| 霸州| 沁源| 元谋| 菏泽| 漠河| 天津| 彰武| 钓鱼岛| 铁山港| 于田| 炎陵| 安达| 镇巴| 秭归| 南澳| 乌兰浩特| 攸县| 遂昌| 曲水| 华池| 长子| 乳山| 嘉黎| 东丽| 若尔盖| 红岗| 三门峡| 金沙| 苏尼特右旗| 仁化| 同德| 庄浪| 防城区| 蒙城| 大方| 河池| 建阳| 红原| 常熟| 阳曲| 通州| 内江| 怀仁| 盂县| 三台| 朗县| 吉利| 中江| 南县| 正定| 揭阳| 石河子| 东丽| 三河| 新建| 磁县| 鹤庆| 连云区| 韶山| 温江| 株洲市| 丰台| 定西| 安西| 察哈尔右翼中旗| 黔江| 武汉| 通许| 沁水| 临海| 城阳| 沁源| 大方| 鲁山| 桐城| 古蔺| 眉山| 宁晋| 荣昌| 山阴| 厦门匈雅培训学校

跃钢家属院:

2020-02-25 07:03 来源:东南网

  跃钢家属院:

  明港凳椭郧工程有限公司 洲石立交、鹤州立交、凤凰立交、黄田匝道桥等重要桥梁的梁体、墩柱、防撞墙、栏杆等部位将进行刷新,确保桥梁外观完好,清洁美观;凤凰山隧道G匝道、创业立交、立交、凤凰立交等声屏障进行定期清洗,保证完好无破损,确保表面无尘土、无污渍,清洁美观;对新兴业路、福洲大道等城市主、次干道共约180公里护栏统一进行刷新……宝安将按照“U形完整街道”的要素逐一进行提升,打造老百姓共享的高品质街区。左晖认为,从根本上讲,城市人口总量与分布决定了住房需求的总量与结构,一个有效的房地产政策框架本质上是对人口分布规律的响应,只有顺应人口的基本趋势,才能制定和实施恰当的整体体系。

17年宝玉则时间:4天全程:60公里最佳徒步时节:6月~10月在这里,每年都有数以万计的藏民会头顶蓝天,背对妖女湖,面向着年保玉则的主峰顶礼膜拜,祈求着平安和幸福。电梯门上张贴的提示显示,电梯正在调试中,暂时未能使用。

  结婚两年后,他们有了一个男孩,但这并没有给他们的婚姻带来转折,余秀华依旧厌恶丈夫。简单说,房产税是众多税种其中之一,但却是人民群众最关心的税种。

  “现在有些布局已经见效,有些工作只是开了局、破了题,真正大见成效还需时日。但是,出台房地产税的根本目的并不是为了降低房价,而是建立地方政府财政收入的长效机制。

放大商圈来看,二环右安门外,南向,紧邻商务区和金融界,周围有等公园分布,也在三公里范围内。

  然而,多个项目在申请贷款过程中,都存在拒绝购房人使用“公积金贷+商贷”组合贷款方式的现象。

  他们没有说话,吴东兴也没有看她一眼。但也有其他科学家认为霍金的研究具有突破性意义,这可能是第一次能够通过实验来验证的相关理论。

  希望怡和集团发挥世界知名大型综合性国际化企业优势,加大在汉投资力度,在汉布局新项目,武汉将全力做好服务工作,共同为中英关系“黄金时代”增强版作出贡献。

  08博格达大环线时间:9天全程:120公里最佳徒步时节:6~8月在天山的诸多山峰中,博格达峰并非最高峰,然而它的名气却远在其他山峰之上,从古至今,它一直被西部各民族的人们视为神灵而加以膜拜。铁路没了,仓库塌了,人也散了,家里那套老房子去年就拆了,但58岁的王嬢跟老伴儿还是租住在八里庄,等着儿子摇号买房。

  重点对医院、学校、重点企业、繁华商业区等公共场所交通改善研究项目,着手区人民医院、妇幼保健院中心区新院、中医院、宝城71-72区九年制学校(在建)、宝城39区九年制学校(在建)、西湾小学、海湾中学等片区交通规划研究项目。

  陵水探涸筛金融集团 2017年11月2日,上海国际邮轮经济研究中心、上海工程技术大学及社会科学文献出版社共同发布《游轮绿皮书:中国邮轮产业发展报告(2017)》。

  其实,婆媳之间的相处之道是大有学问的,要想让婆婆善待自己,必须自己首先要善待婆婆;同样,作为婆婆来讲,对于新加入的家庭成员,也应该明白一个道理,你对媳妇并没有养育之恩,没有亲情自然应该先施予恩情,并且,你应该让媳妇充分感受到你的真诚接纳之心。而其间的红娘竟是胡歌。

  河北伎咸橇电子科技有限公司 大丰衷矫文化传媒有限公司 景德镇改禾谇家庭服务有限公司

  跃钢家属院:

 
责编:
注册

国君固收:中国广义信贷与财政周期正转向紧缩

内蒙古副鼻电子有限公司 他们举动,看似猛烈,其实却很卑怯。


来源:凤凰财经综合

来源:债市覃谈;作者:国君固收覃汉、高国华导读:50号文对地方融资的冲击不亚于“三套利”、“四不当”对银行冲击,显示了政策层自上而下对防范金融风险的高度

来源:债市覃谈;作者:国君固收覃汉、高国华

导读:50号文对地方融资的冲击不亚于“三套利”、“四不当”对银行冲击,显示了政策层自上而下对防范金融风险的高度重视,标志着中国广义信贷与财政周期正在从全面宽松转向紧缩,幅度也可能相当急剧。

金融缩表一波未平,财政收紧冲击再袭,监管大年切勿掉以轻心。5月3日,财政部、发改委、司法部、央行、银监会和证监会等6部委联合发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预【2017】50号),财政部负责人同时进行了答记者问。50号文对地方融资的冲击不亚于“三套利”、“四不当”对银行系统的冲击,这再次显示了政策层自上而下对防范金融财政风险的高度重视,预示除了金融机构的全面去杠杆和影子银行缩表外,财政领域也正在开启一轮防风险监管整治风暴,标志着中国广义信贷与财政周期正在从全面宽松转向紧缩,而且在强势监管下,短期收缩降幅很可能更加急剧。

50号文重点落脚在摸底整改地方违规担保、清理地方借道融资平台和PPP项目变相隐蔽融资等行为,尽管多数规定在43号文、16年4号文、88号文等曾提出,但亦有些措施和要求具有新意,主要包括4大方面:

1)禁止地方政府违规担保,开展地方融资担保清理整改。(1)设立政府性债务领导小组,尽快组织地方政府及其部门融资担保行为摸底排查;(2)于2020-02-25前清理整改到位;(3)逾期不改的部门、市县政府,依法追究责任人的责任。

2)加强平台公司融资管理,加速向市场化国企转型。(1)地方政府不得以公益性资产、储备土地注入平台,不得承诺将储备土地预期出让收入作为平台公司偿债来源,不得利用政府性资金干预金融机构正常经营;(2)强调融资平台在境内外举债时,地方政府应向债权人主动书面声明不承担政府融资职能(这是新提法);(3)金融机构不得要求或接受地方政府及其所属部门提供担保函、承诺函、安慰函等任何形式的担保。

3)首次提出规范地方PPP融资。(1)不得以借贷资金出资各类投资基金,严禁地方利用PPP、产业基金等变相举债;(2)不得以任何方式向社会资本方承诺回购投资本金、承担投资本金损失、承诺最低收益;(3)不得对有限合伙基金等任何股权投资方式附加额外条款变相举债。

4)再次强调规范地方政府融资。(1)一律只能在国务院批准的限额内发行地方债融资;(2)不得以文件、会议纪要、领导批示等任何形式,要求或决定企业为地方政府变相举债;(3)不得为任何单位和个人以任何方式提供担保,不得承诺为任何单位和个人的融资承担偿债责任。

50号文对财政风险监管全面加强,厘清地方政府与融资平台、城投平台和PPP主体的边界范围,避免地方政府显性或隐性大量举债带来金融风险的上升,我们认为,将对年内地方融资和城投风险估值具有深刻影响:

50号文标志着持续近2年的广义财政宽松周期终结,地方准财政、融资和投资遭遇收紧。15年以来在稳增长和金融宽松大环境下,各类准财政工具层出不穷,创造了极为宽松的广义财政融资环境。地方政府借道影子银行、PPP、政府产业基金、项目收益债进行各类明股实债、变相融资和违规担保等层出不穷,2016年仅城投债、专项建设债、产业基金和PPP相关融资就高达6.5万亿。50号文标志着准财政风向从宽松转向收紧,地方对城投平台、PPP等的隐性担保面临剥离,变相举债受限。由于地方政府是基建投资的最重要驱动力,融资收缩将引发地方投资和经济减速风险加剧,压低贷款和社融规模,债务压力骤增。

PPP、产业基金等准财政的变相融资受限,对信贷和社融撬动明显降温,对基建拉动作用减弱。在43号文限制融资平台举债后,一些地方政府开始通过PPP和政府产业基金,以明股实债和夹层融资等方式变相融资,一定程度上绕开了严格管制,出资方金融机构也认为这些企业与地方政府联系密切,具有隐含的政府担保,导致了广义政府债务的快速积累。50号文发布后,我们认为这一变相融资通道将大幅收紧,一旦资金成本大幅攀升,则不少项目的IRR恐难以满足要求,地方、企业和金融机构三方均面临缩表和潜在不良风险。

城投债信用利差面临进一步走扩风险,但相对产业债的风险溢价难上更高。从16年12月以来,城投与国开债的信用利差从30Bp左右走扩至110bp以上,尽管创下16年以来新高,但与历史相比仅处于30%左右分位数水平,随着广义信用收缩、政府隐含担保消退,信用利差仍有进一步走扩空间。而从城投与产业债的相对信用利差看,目前3Y、5Y,AA城投债与产业债的相对利差从16年4季度的-40bp和-85bp(当时是城投国开化)飙升至180bp和150bp,已调整至历史高位,在没有城投违约爆发情况下,相同期限、评级的城投债已相对产业债更具有一定性价比优势,相对利差上升空间有限。

紧缩政策多面来袭,城投债一级发行利率跳升恐将持续。4月以来央行、财政、银监、证监和保监会对金融财政风险监管不断升级,广义信贷和广义财政均大幅收紧,地方担保清理,政府刚兑和救助信仰全面打破,城投平台无论从银行机构还是债券市场的融资面临全面收紧。17年1-4月城投债发行量4275.3亿,净融资仅-712.3亿,较2016年同期下降5643亿和7203亿,为历史最低水平;不仅发行缩量,一级招标利率还出现跳升,受中证登将可质押债券的评级提高至AAA级,AA+及以下评级的债券将无法入库冲击,新发城投的流动性溢价大幅走高,部分银行也收紧对城投平台的放贷规模,市场需求遇冷,一级发行利率跳升恐将成为常态。

由于自身造血能力较差,城投债在紧缩周期中更易遭受“戴维斯双杀”。在2011年和2013年的紧缩大环境中,当时央行和政策层均严厉收紧了地方融资平台和影子银行的融资,同时房地产市场降温,土地资产和出让收入大幅下滑,地方财力下降,导致城投公司面临净资产和经营收入双重下降风险,尤其中西部地区可能尤为明显,持续融资能力恶化,直至新一轮宽松周期到来才得到缓解。因此,我们担心如果本轮影子银行、财政风险监管全面收紧,地方财政、融资、基建下降风险将大幅升温,城投债的后续调整空间恐怕仍然较大。

政策风向是决定城投债风险的关键。根据多年以来的情况看,对于地方融资平台和城投债的各种政策理解,要把握大方向而不能仅纠结于文字,制度通常都会讲的很严格,但实际执行会在“防控增量风险”和“化解存量风险”之间摇摆,而政策本身尤其是再融资政策也会根据不同时期的环境而大幅调整。把握政策风向和主要矛盾,是理解城投债投资风险和机会的关键。

债市最好的策略仍是等待。昨日股债商品再遭大跌,虽然经济与投资出现见顶拐头迹象,但债市短期仍难以乐观,随着6月美联储加息再起、券商清理资产池类债券业务开展、银行委外持续赎回、半年末MPA考核和资金紧张来袭,影响市场的负面因素仍然持续。我们也相信,绝望的背面是希望,未来将会迎来一个更富弹性、更具安全边际的债券市场,但眼下,债市最好的策略仍是休养生息,等待冬天过去。

[责任编辑:李愿 PF015]

责任编辑:李愿 PF015

推荐

免责声明:本文仅代表作者个人观点,与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。

预期年化利率

最高13%

凤凰金融-安全理财

凤凰点评:
凤凰集团旗下公司,轻松理财。

近一年

13.92%

混合型-华安逆向策略

凤凰点评:
业绩长期领先,投资尖端行业。

凤凰财经官方微信

分享到:
坑飞 玉成乡 东皇山 来远 石狮市海事处石湖办事处
扎巴镇 东鞍山镇 荆州市原种场 上石堡 延庆交通局 城门头南 槐树岭 畔江花园 吴村村委会 大连 粉围 孔湾镇
河南电视新闻网